博納影業私有化靴子落地
于冬獨攬近50%股權
歷時半年，首家登陸納斯達克的中國影視公司——博納影業私有化的靴子終于落地。2015年12月15日，博納影業對外宣布，公司私有化協議已經達成，預計將于2016年第二季度完成私有化，并于年底之前登陸A股市場。
在此次交易中，阿里影業出資8600萬美元收購博納影業股份10%，騰訊收購博納影業股份7%，與騰訊等10家公司共同成為收購財團新成員。不過，值得注意的是，隨著阿里、騰訊的加入，復星國際和紅杉資本卻悄然褪去。
公告顯示，在此次私有化協議之前，復星國際就將13.9%公司股份賣給了于冬。交易完成后，復星國際、紅杉資本、騰訊、阿里影業持有公司股份分別為6.2%、5%-6%、7%及10%，而于冬持有公司股份數額高達44.3%，牢牢將公司控股權我在手中。
香頌資本沈萌對《證券日報》記者表示，于冬對博納影業持股權非常高，“無論是私有化還是再上市，中概股大股東的持股權能保持在30%以上，就沒有人能夠挑戰他第一大股東的地位，一般來說，35%就算很高了。”
博納與BAT站一隊
根據協議，以博納影業3140萬股普通股的總股本來計算，公司估值近10億美元。此外，公司預計將于2016年第二季度完成私有化，并于年底之前登陸A股市場。
而中概股私有化交易過程中，資金來源往往是關鍵問題，據了解，本次收購的資金主要來源兩個方面，一是由結轉股東持有的2315.49萬股結算的大約6.34億美元；二則是由買方財團和于冬共同出資的3.66億美元。
此次私有化交易完成后，包括復星國際、紅杉資本以及于冬在內的原買方財團持有的所有股份，都將轉換成母公司的股份，此外，阿里影業將持有博納影業約10%股份。
消息一出便成為行業關注的熱點，兩年前，于冬曾以一句“未來的影視公司都將為BAT打工”點燃了整個影視圈，不少聲音認為一語成讖，“正是因為于冬早就意識到互聯網公司對傳統影業造成的沖擊，所以他便選擇與BAT站在一起，這不但有利于博納將來登陸A股，更能完善博納的發行渠道。”一位不愿具名的券商分析師對《證券日報》記者表示。
估值差距仍是回歸主因
“估值差別巨大是趨勢中概股回歸的直接原因。”葉檀接受《證券日報》記者采訪時表示。而與國內市場份額相當的其余民營影視巨頭相比，博納影業的估值顯得格外“可憐”，與華誼兄弟總市值相差近十倍。對此，于冬在接受媒體采訪時也曾不止一次地吐槽過，“博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？”然而，雖然目前博納影業私有化已經提上議事日程，但面對阿里給出的估值，于冬心里依然很委屈，“阿里投資光線24億，才拿8.8%的股份，這次投給博納8600萬美元，折合5億多人民幣，卻拿走博納10%。”
“其實，于冬選擇阿里、騰訊等公司也是出于無奈”，一位接近博納高層的知情人士告訴《證券日報》記者，“主要還是資金問題，私有化過程中就需要數額龐大且穩定的資金支持，顯然于冬自己是拿不出來的，而他又不希望一家公司占股份額過高，因此這次同時引入兩家；另一方面，騰訊阿里與博納影業的資源互補，于冬一直看好BAT在影視行業的渠道資源，而互聯網公司也需要內容資源，二者結合就不僅僅是資本市場的合作了，更多的還有公司發展戰略上的互助，也算是給低估值的一劑安慰。”
于冬獨握44.7%股權
事實上，于冬對外表示滿腹委屈的同時，早已規劃出博納的資本藍圖。《證券日報》記者發現，在博納回歸的盛筵里，復星國際和紅杉資本已經悄然褪去。
2015年12月18日，博納影業公告顯示，在此次簽署私有化協議之前，復星國際就以27.4美元/股的價格，將此前通過兩個子公司間接持有的約13.9%公司股份賣給了于冬，并于11月底正式完成交易，而上述復星國際的兩個子公司也退出了買方財團。“復星國際是專注財務投資的，分眾傳媒退市時他們也曾賣掉一部分，一方面，A股市場存在巨大的泡沫；另一方面，也要考慮到轉板需要很長的時間。同時，復星在博納影業的項目上已經賺到了一倍的收益，所以此時賣掉大部分股權也很正常。”上述分析師表示。
交易完成后，復星國際仍持有6.2%公司股份，紅杉資本有公司股份約為5%-6%，阿里影業持有10%公司股份，騰訊持有7%公司股份，而于冬持有公司股份數額高達44.3%。
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