“年前股轉給了公開譴責，這次證監會出手擬進行行政處罰，對我們三板公司來講，算是出了口惡氣。”2015年12月31日慘遭砸盤的某新三板公司董秘付鳴（化名）向記者表示。
2月16日晚間，國泰君安（601211）公告，收到上海證監局《行政監管措施事先告知書》，監管措施包括限制新增做市業務三個月等。
值得注意的是，1月29日，全國中小企業股份轉讓系統（下稱“股轉系統”）做出“給予國泰君安證券股份有限公司公開譴責，給予王仕宏公開譴責，給予陳揚、李仲凱通報批評”的決定，是股轉系統成立以來罕見的頂格處理，此次證監會層面的介入更顯事件之嚴重性。
“如果價格形成機制本身被撼動，那么相關肇事機構和人員的所作所為就是破壞了整個市場的根基。”付鳴指出。
砸盤代價幾何
股轉系統查明，國泰君安證券做市部于2015年12月31日14：50，執行本部門“賣出做市股票、減少做市業務當年浮盈”的交易策略。
其對圓融科技、凌志軟件、福昕軟件、中興通科、卡聯科技、搜才人力、智通建設、許繼智能、梓橦宮、粵林股份、青雨傳媒、首都在線、伊賽牛肉、中喜生態、ST復娛、藍天環保等16只股票以明顯低于最近成交價的價格進行賣出申報，造成上述股票尾盤價格大幅波動。
1月5日獨家報道《新三板做市股罕見異動多公司直指做市商操控》，對該事件全程深入解讀。
國泰君安砸盤事件的“任性”行為，曾給某TMT行業掛牌企業彼時正在開展的定增融資蒙上一層陰影，所幸其二級市場交易價格迅速恢復，該司定增股票發行認購公告于1月5日按原計劃發出，認購價格不變。
“此次被砸盤事件，對本輪定增帶來一定的影響；但是同時，本次被砸事件也提高了我公司的市場知名度；再者，此次事件目前為止并沒有對投資者參與我司定增的積極性有影響；定增價格如此接近市場價格，更說明了我司的投資價值。”該公司董秘表示。
國泰君安公告顯示，“2015年，公司新三板做市業務對公司營業收入的貢獻度為0.8%（母公司口徑，未經審計）”。根據國泰君安1月27日公布的2015年業績快報數據，合并口徑報表營業收入376.3億元，據此推算2015年做市業務營收約3.01億。
截至2月17日，國泰君安參與做市企業數量為183家，其中首批做市91家。按做市企業總數量排序，國泰君安在85家做市券商中排名第八。限制新增做市業務三個月的行政處罰，對做市部門的影響如何？
記者多方了解到，2015年11月初開始，各券商做市部門為完成年底考核任務，同時也為調整庫存股結構，對有望進入創新層且估值合理的股票做了一輪配置。短短三個月，券商做市企業總數量排名變化巨大。廣州證券、上海證券、興業證券、光大證券迅速沖到前五名。
“這一輪沖刺之后，做市商對做市企業絕對數量的追求將告一段落，將更看重企業的質地和流動性。創新層概念股的配置風潮已在1月底前結束，接下來幾個月將是分層概念股的收獲期，限制三個月新增做市業務的影響會比較有限，但可能會令國泰君安錯失一些機會。”上海某上市券商做市部人士王鐘表示。
內控問題浮現
上海證監局查明，“國泰君安場外市場部做市業務部門的績效考核體系、內部管理與控制方面等存在重大缺陷，導致2015年12月31日你單位做市股票發生一系列報價異常事件，造成惡劣的市場影響。”
據股轉系統公布的砸盤標的名單分析，16家被砸盤企業中有5家主辦券商竟為國泰君安自身。記者了解到，這5家企業在事發前后對此并不知情。事件發生后，其他做市商和投資機構打探消息后告知，掛牌企業方如夢初醒。
這一“大義滅親”的行為則令業界大跌眼鏡。
“我們12月31日收盤后試圖與國泰君安做市部門取得聯系，但沒有成功，后續也沒有得到任何主動解釋，這是導致企業與券商矛盾激化的重要原因。”付鳴表示，“作為掛牌企業，與主辦券商發生沖突是要極力避免的，但我們發現國泰君安場外市場部管理混亂，無法有效溝通，這不單單是‘防火墻’的問題。”
值得注意的是，遭到公開譴責的做市業務部負責人王仕宏負有“主要責任”，遭到通報批評的交易總監李仲凱負有“直接責任”，且兩人都為中國臺灣居民。坊間亦早有傳聞國泰君安做市部在其場外市場部各業務線中“我行我素”。
“國泰君安是2014年起草做市交易規則的主要券商，彼時負責做市業務的負責人后來率部投奔其他券商，臺灣團隊隨后進入，至今大概一年多。此次股轉系統和證監會重拳出擊，并聲言‘執紀問責沒有化外之地’，監管層震怒可見一斑。”王鐘表示。
“這打擊了投資者對做市制度的信心，也傷害了其他做市商和投資機構的利益。”王鐘表示。
交易困境凸顯
國泰君安砸盤交易策略之所以順利執行，原因既在于當前交易制度的便利，更在于稀缺的流動性。
根據“到價成交”規則，個別做市商單單采用大幅偏離其他做市商報價水平的價格，既可以搶先與投資者到價成交，且成交價以做市商報價為準。即做市商可按自身需求可強行與投資者按“超高”價格或“超低”價格成交。
新三板市場時有發生的烏龍指事件，即為做市商修改買價失誤，導致超高價買入；而國泰君安砸盤則為主動修改賣價，強行造成超低價賣出。兩種情況皆有利益輸送嫌疑，根據股轉通報，王仕宏即有“向他人透露做市交易策略的行為”的違規事實。
“考慮到流動性較差，即便個別券商用超低價甩賣砸盤，也不會有很多成交，即砸盤成本很低。幾萬元成交即可砸掉幾億市值。”付鳴表示，“更為重要的是，如果連做市價格的形成機制都可如此兒戲，那么新三板企業的估值體系就成了空中樓閣，市場定價功能的基礎便不復存在，個別害群之馬的行徑是對整個新三板市場的顛覆性打擊。”（中商情報網轉自21世紀經濟報道）
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