周二（3月1日），金徽酒將通過上交所網上交易系統進行申購申購。據上交所公告，公司本次發行價格為10.94元/股，發行人和主承銷商協商確定本 次A股發行數量為7,000萬股。回撥機制啟動前，網下發行數量為4,200萬股，即本次發行數量的60%；網上發行數量為2,800萬股，占本次發行數 量的40%。
申購代碼：732919
申購價格：10.94元/股
申購數量上限：28,000股
頂格申購所需市值：滬市280,000元
申購時間：2016年3月1日（T日）
繳款時間：2016年3月3日（T+2日）
【公司簡介】
金徽酒地處秦嶺南麓、嘉陵江畔，與世界自然遺產九寨溝毗鄰的隴南伏家鎮，是甘肅唯一的長江流域，和五糧液等名酒企業同屬中國西南黃金釀酒板塊。據地方志記載和出土文物考證，金徽酒源自西漢，盛于唐宋，明清時期這里就是聞名遐邇的“西部酒鄉”。
【研究報告】
財富證券：金徽酒合理價值區間為14-15.4元
甘肅省領軍白酒企業
公司是甘肅省內生產規模最大和經營業績做好的白酒生產企業之一。公司所處徽縣位于長江流域嘉陵江水系上游，生態環境得天獨厚，釀酒歷史和白酒文化優 秀，主導產品有“金徽”、“隴南春”兩大品牌，涵蓋“金徽”、“世紀金徽星級”、“世紀金徽陳香”、“隴南春”等四大系列40余個高度、降度品種，產品具 有“窖香富郁、綿甜圓潤、香味協調、香長味凈”的金徽酒特色，不僅繼承發揚金徽酒的傳統特點，而且適應當代新興消費群體需要。2015年公司營業收入 11.82億元，同比增長16.74%，銷售毛利率60.1%；凈利潤1.66億元，同比增長32.95%，EPS0.79元。
區域品牌仍有增長空間
2012年下半年以來，受我國經濟增長下行壓力加劇、固定資產投資增速放緩、政府部門限制“三公消費”等因素影響，我國白酒行業產量增速放緩。但我國居民收入水平在提升，企業、個人等市場主體的活力不斷在釋放，富裕消費群人口規模持續擴大，中高檔白酒的商務和 民間消費將有效替代政府消費，雖然白酒消費需求增速有所放緩，但仍存在持續增長空間。而區域強勢品牌受益于區域歷史文化因素和產品性價比優勢，通常在省內 及周邊省份中低檔白酒市場形成較強的品牌影響力和產品認可度，尤其受到當地城鄉及濃醇消費者的喜好。未來隨著城鎮化步伐的加快和農村居民收入的提升，中低 檔白酒市場的消費量仍將快速增長，區域強勢品牌將進一步鞏固在中低檔白酒市場的優勢。
省內具有絕對優勢，積極開拓西北市場
公 司的主要銷售區域集中在甘肅省內，在甘肅地區具有較強的覆蓋能力，甘肅市場的收入超過主營收入的96%。公司銷售網絡已輻射甘肅省90%以上的市縣，市場 占有率居全省之首。近年來，公司在繼續穩固甘肅省內市場的同時，通過產品定位、市場宣傳及渠道合作等方式逐步拓展省外周邊市場，積極穩步開拓西北市場，并 將選擇部分西北市場以外的機會性市場培育。西北地區大型白酒企業較少，行業競爭相對緩和。
募集資金投向
本次擬發行7000萬股，擬募集資金凈額7.1億元，用于以下三個項目：1、優質酒娘找技術改 造項目：在公司原酒設計產能13000噸、成品酒設計產能20000噸不變的基礎上，對原酒釀造、陳釀老熟、包裝生產線等生產系統及輔助設施進行技術改 造，優化公司產品結構，提高公司盈利能力。項目建設期36個月，投產后年新增銷售收入67803萬元，凈利潤19939萬元，動態投資回收期7.66年。 2、營銷網絡及品牌建設項目：根據公司營銷策略把全國市場分為戰略重點、次重點和機會性戰略市場三部分，通過直營、合作經營的模式，在蘭州、銀川、西安、 烏魯木齊、北京、上海、廣州7大省會城市和直轄市設立營銷中心，在省內、西北、華北、華東、華南區域市場，輻射新增180家營銷網點，新增150家白酒專 賣店，建設物流倉儲中 心。項目建設期三年，項目實施后，將大幅度提升公司在甘肅省市場營銷網絡的深度，鞏固省內市場銷售，促進全國銷售網絡開拓，增強競爭優勢。3、信息化建設 及科技研發項目：項目建設期兩年，將增強公司科技創新能力，完善產品結構，實現中高檔白酒銷售區域拓展和規模提升，推動公司營業收入持續穩定增長。
盈利能力與定價
按公開發行7000萬新股攤薄，預計公司2016-2017年每股收益分別為0.70元和0.85元，給予公司2015年業績20-22倍PE，估值區間為14-15.4元。
若按照公司擬募集資金額計算，加入各種發行費用，預計募集資金總額為76590萬元，按照發行股本7000萬股，足額募集的最低發行價約為10.95元。
主要風險提示
市場拓展不達預期風險；
廣發證券：金徽酒合理價格區間為13.32-14.80元
公司為甘肅省知名酒企，省內市占率第一，近年來產品結構升級明顯
公 司為甘肅知名酒企，2015年營業收入11.82億元，同比增長16.74%，凈利潤1.66億元，同比增長32.96%。1、2015年公司省內收入占 比96.32%，公司銷售網絡已輻射甘肅省90%以上的市縣，省內市占率第一。公司同時拓展省外市場，2012-2015年省外收入復合增速 36.25%。2、公司產品結構不斷升級。公司30元以上的中高端白酒占比從2012年74.02%提升至2015年90.16%。3、公司為民營企業，主要管理層及業務骨干通過眾惠投資、乾惠投資等對公司進行持股，與股東利益一致。
品牌+渠道，確保核心競爭力1。品牌：金徽酒品牌歷史悠久，公司主導產品“金徽”和“隴南春”為西北地區強勢白酒品牌，穩居省內市場占有率之首。2。渠道：立足省內，經略西北，通過實施“金網工程”項目，建立遍及城鄉的三級銷售網絡，深耕目標市場，提高終端掌控能力。
公司有望受益于消費升級和行業集中度提升
1。 白酒行業中檔產品有望得益于消費升級而較快發展，公司30元以上核心價位段產品有望受益。政策因素迫使政務白酒消費由高檔轉向中檔，收入增加使私人消費由 低檔轉向中檔，公司30元以上中高檔產品占比90.16%，有望受益。2。目前白酒行業較為分散，未來消費升級將促使行業集中度提升，向名優白酒靠攏，公 司作為甘肅知名酒其有望受益。
技術改造+營銷升級，募投項目助力經略西北
公司擬發行7000萬股，擬用募集資金投入總額 7.1億元。1。優質酒釀造技術改造項目完成后，預計新增收入6.78億元，凈利潤1.99億元。2。營銷網絡及品牌項目建設完成后，全國輻射新增180 家營銷網點，其中白酒專賣店增加150家。3。用于信息化建設和科技研發能力提高。盈利預測及投資建議：預計16-18年攤薄EPS為0.74/0.88 /1.05元，對比順鑫農業24倍、伊力特17倍PE，給予公司18-20倍，合理價格區間為13.32-14.80元，建議詢價區間為15年攤薄EPS18-20倍，為10.66-11.84元。
風險提示：白酒銷售不達預期，競爭激烈致費用上行
中商情報網版權及免責聲明：
1、凡本網注明 “來源：***（非中商情報網）” 的作品，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責。
2、如因作品內容、版權和其它問題需要同本網聯系的，請在30日內進行。
3、征稿：中商情報網面向全國征集創業、財經、產業等原創稿件，并為創業者創業項目、產品、人物提供免費報道！中商創業交流QQ群：174995163 482217341
相關事宜請聯系：0755-82095014 郵箱：editor@askci.com
