市場熱議基金調倉始于3月4日，當天創業板大跌4.98%，也是在那天，創業板指數漲幅落后于上證50指數的表現超過8個百分點，這一罕見現象引發市場猜測：公募基金是否加倉大金融股和大周期股，但整體倉位又不能加得太高，于是被動砍倉創業板。
雖然一日之況不足以構成趨勢，但公募冷對創業板確是一個不爭的事實。《第一財經日報》統計發現，超過七成的主動型偏股基金或減倉或低配了創業板股票，其中不乏明星基金對創業板個股大幅砍倉。
隨后的幾個交易日，上證綜指六連陽沖高2900點后隨即快速回落，其間創業板走勢明顯強于大市，致使調倉的基金一度踏空。后市行情如何，機會在創業板為主的成長股還是以大盤為主的價值股，市場至今沒有定論。
明星基金砍倉創業板
3月9日，滬指收陰，在此之前，A股實現六連陽，截至3月9日收盤，滬指報2862.56點，本月以來反彈達到6.49%，作為推動股指上漲的一大動力，公募基金倉位正在提高。
數據顯示，目前偏股基金倉位總體處于歷史中位偏高水平。截至3月4日的一周內，偏股型基金整體倉位上升0.75%達到59.38%，其中股票型基金上升0.75%，標準混合型基金上升0.75%，倉位分別為83.84%和56.57%。
基金加倉進行時，它們對創業板股票的配置比重卻不增反減，甚至有一些明星基金對創業板股票進行了大幅減倉。銀河證券數據顯示，包括標準股票型、偏股混合型及股債平衡型在內的639只主動型基金中，459只基金與創業板指數發生了明顯的背離，占比達到70.89%。
3月4日，創業板大跌4.98%，滬深300指數漲1.16%，上證50漲3.36%；3月7日，A股盤面活躍，其中創業板指數大漲2.43%，但滬深300漲幅僅為0.35%；3月8日創業板指數漲2.5%，滬深300近乎收平，當日漲幅僅為0.09%。
三個交易日，行情變化鮮明。但上述多達71%的基金的走勢卻與創業板指數發生了明顯的偏離，尤其是一些以調倉靈活、選股能力突出著稱的明星基金。富國低碳環保、華寶興業、大成中小盤、匯添富民營活力A、富國城鎮發展、華安逆向策略、興全輕資產等多只在2015年大放異彩的明星基金最近幾日表現均如此。
3月4日、7日、8日，富國低碳環保凈值表現分別為-0.207%、0.363%、0.4134%。截至2015年末，該基金股票資產占總資產比例達到90.75%，前十大重倉股中7只為創業板股票，其中前四大重倉股分別為天璣科技、東方通、宜通世紀、同有科技，占基金資產凈值比例分別達到6.35%、6.07%、5.92%、5.87%，前四大重倉股占基金資產比重就達到24.21%。
上述其他幾只基金在2015年末的狀況均與富國低碳環保類似，股票高倉位且創業板占比較高。但進入3月，這些基金的走勢與創業板指數發生了明顯背離，反而更加接近于滬深300指數。
“公募減倉創業板很正常。”上海一家知名私募基金經理對《第一財經日報》，新三板分層、戰略新興板及注冊制的推出預期是懸在創業板頭上的三把劍，都是影響創業板殼價值的負面因素，這些因素過去是不存在的。
緣何調倉
公募基金調倉并非空穴來風。2016年以來，A股市場繼續弱勢整理，滬指一度創出2638.3點的調整新低。盡管如此，受益政策支持，以煤炭股為代表的一批供給側改革類股票卻實現了逆勢上漲。
數據顯示，ICE布倫特原油今年自觸底27.10美元以來，反彈幅度一度超過50%，國際金價累計漲幅接近20%。國內A股市場方面，盡管9日周期類股出現大跌，但截至目前，有色金屬、煤炭股漲幅仍實現6.14%、2.22%。
摩根士丹利華鑫基金研究管理部繆東航認為，近期周期板塊的基本面確實出現一些變化，主要表現為鋼鐵和煤炭等大宗商品的價格連續上漲，雖然各項經濟指標顯示宏觀經濟仍然處于下行通道，但1月份的天量信貸在一定程度上扭轉了實業界對宏觀經濟的悲觀預期，下游企業在節后開工旺季到來之前的補庫存，導致大宗商品價格回升。
博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春本周發表一篇題為《淺嘗周期》的文章，文章稱，“兩會”開始以來，宏觀調控方面信息相對利好周期類板塊，注冊制延后也有利于維持市場風險偏好，板塊上，短期內周期類行情延續概率仍然較大。
與此同時，一些周期股相關的投資標的同樣受到追捧。博時基金的數據顯示，截至3月8日，博時黃金ETF最新規模已達20.39億，對比去年末規模大漲近四成。事實上，季報數據顯示，博時黃金ETF在2015年三季末規模尚僅為7億元左右，可見去年四季度開始已陸續有基金進入。
深交所公布的信息顯示，2016年3月8日易方達黃金ETF的場內份額相比去年末，增加了1.5倍，為1.23億份，由于凈值的增長，易方達黃金ETF規模增幅更大，近乎1.8倍。
周期股能走多遠
原油在反彈、黃金在走高、鋼鐵開始漲價，但對于中國股市而言，存量博弈時代，周期類品種能走多遠仍是未知數。
3月9日，周期類股全面回調，截至收盤，鋼鐵、有色、煤炭、貴金屬整體跌幅均超5%。
九泰基金認為，過去一段時間周期股走強提振了市場情緒，“兩會”維穩行情也降低了市場大幅下行的風險，市場預期和情緒的部分修復有望帶來一定的反彈和結構性機會，但整體存量博弈格局未變，經濟基本面短期內也難以出現亮點，決定后續市場走向的關鍵因素仍在于政策和流動性預期。
從市場自發的行為來看，市場基本面相對趨暖。其中，融資余額自3月4日跌破8500億元后，最近幾日始終維持逾8500億元的低位水平，4日跌至8412.04億元，為15個月來新低。
隨著市場大跌風險釋放，多家大券商對兩融業務的風險控制有所放寬。國泰君安證券近日針對藍籌、成長及業績穩定的股票進行了融資融券折算率上調，現在平均股票折算率約56.2%，其他不少券商也對兩融參數進行了不同程度調整。
市場環境如此，反彈希望猶在。“從歷次情況來看，市場大跌的最后一棒一般是績優股。”上海一家中型基金公司總經理助理認為，超跌之后，創業板類成長股也有可能是最先企穩反彈的。
對于周期股，公募基金人士仍舊情有獨鐘。繆東航認為，鋼鐵和煤炭板塊的進一步上漲需要更多的實體經濟數據來支撐，如果后續信貸繼續高速增長，并且節后開工情況良好，那么與投資相關的周期品或將成為未來一段時間投資的主旋律。
（來源：第一財經日報）
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