私募教你怎么玩“舉牌”

基金來源：中商情報網時間：2016年03月23日 14:49 編輯：中商情報網

一周內連續舉牌兩家上市公司，廣州創勢翔投資又一次站在了鎂光燈下。

3月14日，通達動力公告，創勢翔構成對公司的舉牌，6天后欣泰電氣披露創勢翔持股超過5%完成舉牌，兩次舉牌的時間僅僅相差7天。

“從去年9月起到年底做2015年度策略的時候我們就說2016年的重點就在小市值股票，特別是小市值的殼股票上面。這兩只股票的共同點是市值都不大，有一定的殼價值。”創勢翔研究總監鐘志鋒表示。

相當長一段時間來，私募舉牌上市公司已屢見不鮮。廣州新價值投資羅偉廣、上海寶銀創贏崔軍等人都是此間典型，目前使用較多的一種手法是反向并購一級市場資產然后退出，同時通過一二級市場聯動賺取價差。

連續舉牌

繼3月14日公告舉牌通達動力后，3月21日晚間深交所網站又披露了創勢翔舉牌創業板公司欣泰電氣。

記者注意到，創勢翔舉牌這兩家上市公司的手法極為相似，通過公司管理的近20只產品集中分批買入，比如增持舉牌通達動力共涉及旗下17只產品，而舉牌欣泰電氣則通過旗下16個完成，時間區間是3月1日至3月18日，最低成交價是12.27元∕股，最高成交均價是13.98元∕股，累計持股8591050股，占欣泰電氣總股本的5.008%。

業內人士介紹，這種分批、分產品買入是對舉牌后半年鎖定期可能存在的流動性風險的一個對策。“舉牌的時候每一只產品買入所占的倉位不是很高，大概是5到8個點，對應的每個產品分得比較少相對來說風險就比較低。”華南一位私募人士說。

對比通達動力和欣泰電氣的情況不難發現，兩家公司不但市值小而且主營業務表現平平。截至3月22日收盤，欣泰電氣總市值26.13億元，去年實現營業利潤-113.15萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤680.72萬元；通達動力總市值36.26億元，凈利潤則是998.76萬元。

“這兩家公司的共同點是它們首先都符合國家產業轉型升級的大方向，比如欣泰電氣是智能電網，通達動力是民參軍；第二個共同點是它們的市值都不大，有一定的殼價值。”鐘志鋒直言，舉牌的原因是基于對上市公司價值的判斷，已經跌到價值區間，那就低位買入并持有甚至舉牌。

不過，欣泰電氣目前正處于“敏感期”，3月13日晚間的公告顯示，欣泰電氣因涉嫌違反證券法律法規，證監會決定對公司立案調查。

“有些股票的價值由基本面以及殼的價值共同構成，當這些公司的市值和一級市場的殼費形成了倒掛，我們先算出公司的價值是多少，如果二級市場的總市值低于上市公司價值我們就投資。低于價值就買，漲到價值就賣。”創勢翔董事長黃平向記者表示。

在公告中，創勢翔進一步表示本次權益變動后不排除在未來12個月內繼續增持欣泰電氣股份的可能，但截至目前未制定具體增持計劃。

玩法豐富化

事實上，無論是舉牌還是不舉牌，最大的風險在于買入成本太高。為何選擇在這個時點舉牌，鐘志鋒給出的回答是：“買入的時候大盤的位置足夠低，我們認為舉牌的標的跌到了我們認為的價值之下。”

自去年以來，一些重量級私募頻頻舉牌上市公司，例如廣東新價值投資的羅偉廣、上海寶銀創贏崔軍等，這些人或連續增持成為上市公司實際控制人，或連續舉牌爭奪控股權以期參與上市公司管理。

“通過上市公司并購一級市場的資產，然后退出。即先從二級市場轉變到一級市場的資產方，然后以一二級市場作為一種聯動的資本平臺。”上述華南私募人士評論道。

一些小市值、質量不好、市盈率高的公司，在經濟下行背景下，想要依靠內生性增長非常困難，通過并購重組可以使基本面變好，攤薄市盈率。作為實現一二級市場利益的平衡點，并購重組頗受投資人士的歡迎，這樣的產品自然大行其道。

目前來看私募舉牌上市公司主要有三種玩法：一是看中上市公司的資源，如自由現金流、具有升值空間的土地等，期望為己所用；二是舉牌后大玩資本運作，搭乘并購重組熱潮，同時在二級市場買賣，通過一二級市場聯動賺取價差；三是希望深入上市公司管理層，改善管理、經營模式，提升核心競爭力，實現價值投資的目的。