新三板個人投資者門檻：本人名下前一交易日日終證券類資產市值500萬元人民幣以上；且具有兩年以上證券投資經驗，或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷。
投機資本具有天生的逐利性。
即使在寂靜的夜晚，一些以資產管理、投資咨詢公司為名義的掮客資金，為了追求短期回報，大量往來于陌生賬戶，不僅游走在法律邊緣，也醞釀著流動性風險。
記者獲悉，一些從事高杠桿股票配資的機構目前額外新增了一項業務：臨近A股收盤的最后幾分鐘，在確保沒有爆倉風險的前提下，它們便將資金轉出證券賬戶轉做新三板墊資開戶業務，過夜之后第二天再轉回證券賬戶。資金掮客們在墊資開戶的同時，還向個人投資者違規兜售股權，幫助大股東減持套現。
在業內看來，目前新三板主要定位于“機構市”，入場門檻頗高，擋住中小個人投資者的同時，卻給部分民間機構帶來了一條風險低、收益高、周轉快的生財之道。即便按照1.2萬元接近行業最低的墊資開戶價格，其年化回報率最高可以達到164%。
墊資開戶的生財之道
監管層對于個人投資者的合規要求是：本人名下前一交易日日終證券類資產市值500萬元人民幣以上；且具有兩年以上證券投資經驗，或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷。
如此高門檻將一些中小個人投資者拒之門外，卻給一些配資機構提供了“兼職”做墊資生意的機會。
“墊資開戶手續費1.6萬，人多便宜至1.5萬，簽協議，保證開好。”杭州的劉燕自稱可向投資者提供墊資開戶業務。她向記者聲稱，其公司是當地國資委下屬公司，新三板開戶業務是上層集團批準的貸款業務，業務有保障，走的是短期資金周轉，監管查不到。
“我去年做了兩個億的新三板貸款開戶業務。”劉燕稱，去年新三板行情大漲時期，有1.3萬多名投資者通過她完成了新三板開戶。不過，實際上目前新三板全部合格投資者賬戶總共也只有20多萬戶。
墊資開戶過程中，投資者要與開戶機構完全配合。記者從劉燕處獲得的開戶流程顯示，個人需簽署《借貸協議》、《授權委托書》和《連帶責任書》等協議，這些是為了保障墊資機構資金的充分安全，墊資機構會查詢投資者的征信情況，看是否有被銀行凍結資產的風險。
投資者還需要開設一個新的證券賬戶和銀行卡，在賬戶激活期間還要將身份證原件、戶口本原件以及銀行卡、U盾、征信報告全權交給開戶機構保管，要等到2到3個工作日后才可取回。
但資金等不及兩天。記者在調查中發現，由于股轉系統在驗資時要求資金存放必須持續到第二天，來證明資產真實性，因此開戶機構通常將500萬元以上的資金在下午3點股市收盤前打入新賬戶，到次日審核激活后，在開盤后迅速撤離。一些配資機構為了讓墊資資金及時回到股票配資賬戶，甚至在開盤前就已經撤離。
記者獲悉，上海一家開戶機構墊資費用只需1.2萬元，個人投資者只要簽署兩份墊資協議就可獲得過橋資金進行開戶。這類股票配資型資金白天配資、晚上墊資，資金回報可以遠高于長期借款。開戶也只能在周一到周四操作，如果是周五轉入500萬元，那么這些資金整個周末都要困在投資人的賬戶中。
除了墊資服務，對于證券賬戶不足兩年，沒有財經、投資相關專業背景的投資者，墊資機構還會提供金融機構任職證明，幫助投資者避開合格投資者認定。
墊資機構都聲稱開戶過程十分安全穩妥。劉燕向記者記者表示，“我們之前是做審計業務，專門幫上新三板企業解決財務資金問題，賬目平不了就到我們這邊找資金過橋。后來新三板企業很多員工持股，也是在我這里墊資開戶，都很安全。”
不過，通商律師事務所律師王春民告訴記者，為了規避監管，讓沒有資質的投資者進入新三板，將對市場長期健康發展不利。投資者存在賬號被封的風險，作為借款人，配資機構抽逃資金面臨著市場風險。開戶過程中也有監管風險，事實上，春節前就有一批配資資金墊資賬戶因為時點掐得太緊被監管者凍結。
配合大股東減持？
記者發現，許多墊資開戶，屬于新三板公司股權兜售的打包業務。一些投資咨詢公司為了把股權推銷給非合格投資者，會同時提供墊資開戶的服務。
某投資公司的李明就向記者推銷一家新三板掛牌建筑安裝類企業玉宇環保（831100）的股權。李明介紹稱，企業在進行第二輪定向增發，發行500萬股，50萬元起購，9元/股，一周內會漲到10元，5月中旬將有六家做市商的介入，6月股價可以漲到20元以上。李明稱，若投資者購買該公司股權，可以免費給投資者開通新三板賬戶。
“這次定增總發行500萬股，目前只剩下26萬股了。”李明告訴記者，該公司股權屬于公司承銷業務中的“爆款”產品，明年就轉創業板，增值空間巨大。
不過，記者查詢公開信息發現，玉宇環保在去年9月完成600萬元定增后再無定增公告。今年1月22日，證監會發言人張曉軍在記者會上表示，掛牌公司應嚴格履行信息披露義務，公開披露的信息應第一時間在全國股轉系統指定平臺發布，不得通過任何場外信息平臺公開發布定向發行信息。
面對記者的質疑，李明改口稱，這次定增屬于企業內部協議轉讓，是線上直接通過股票軟件交易，不需要認購合同，投資者開立新三板賬戶、準備好資金后，就可以通過公司與定增企業控股股東直接聯系。“到時候老板會放股份出來，你只要輸入我們給你的股東編碼，報價買就可以了。”
公開報價系統顯示，玉宇環保目前最低賣價9元，可是最高買價只有3.5元，多數交易日都沒有成交。值得注意的是，公告顯示，去年底以來玉宇環保的控股股東不斷減持，持股比例已經從40%減持到34%，至少套現6%的股份。記者致電玉宇環保，但無人回應。
一位相關投資機構人士告訴記者，李明的做法可以理解為幫助企業控股股東減持套現。他表示，這是投資咨詢機構配合公司大股東套現的慣常做法，一般投資公司會找到非特定的投資人，渲染公司價值，以內部股份轉讓的名義吸引投資者接盤。
500萬的糾結
去年年初，新三板成份指數和做市指數在短短3個月里就上漲了1.5倍左右，由于不設漲跌幅限制，有的股票漲幅達30倍以上。巨大的財富效應吸引了許多投資者的目光，墊資開戶流行起來，費用一度超過3萬元。
然而從去年4月開始，市場連續暴跌，許多墊資開戶的投資者遭受了巨大損失，由于股價低迷、流動性不足，新三板對個人投資者的吸引力逐漸減弱。同時隨著監管力度加強，墊資開戶的難度也有所提高，許多證券公司將合格投資者的審核權限上升到總部，越來越多營業部不再認可第三方出具的金融公司任職證明。
2015年6月，股轉公司向各家券商下發《關于加強投資者適當性管理工作的通知》，要求券商重點針對墊資開戶等違法違規行為進行自查，制定相應整改措施。股轉公司也會根據市場情況，適時開展專項業務檢查。
近日，證監會非上市公眾公司監管部向各家證券公司下發了《關于對執行投資者適當性管理制度開展自查工作》的通知。通知要求對去年5月15日至今開通所有業務權限的投資者開展自查。如有，需明確是否違反相關規定及整改措施。所有業務權限包括投資新三板股票。
記者了解到，監管者還針對券商營業部下發過窗口指導文件，要求開戶后的20個交易日內日均金融資產不能低于100萬元。
按照股轉公司目前的規則，一旦發現墊資開戶，投資者賬戶會被限制交易，未來再次激活新三板業務時還有可能被重點關注。不過，懲罰的板子主要還是打在券商身上，去年底以來，包括長城證券、方正證券在內的5家證券公司因為違反投資者適當性管理規定而受到股轉公司的自律監管。今年4月1日起，主板券商執業質量評價辦法正式實施，受到自律監管的券商機構將會在業務開展方面受到約束。
記者在調查中發現，一些大型券商營業部已經逐步收緊墊資開戶的口徑。在券商營業部層面，審核要求實際上時緊時松，并且時常發生變動。
一家上市券商場外市場部負責人告訴記者，“合格投資人制度是整個新三板市場法規推進的基礎，也是新三板實行注冊制的前提，如果大家都遵守制度，新三板市場再如何創新折騰都沒關系。”他認為，由于新三板市場分層制度臨近，監管者需要先把投資者梳理一遍。
華北一家中型券商場外市場部負責人則對記者表示，對于新三板而言，500萬元門檻只是時點考核，并不是真正的障礙。“現在很多預期政策沒有落地，大家覺得不掙錢，所以有500萬資產的也不來。如果發現一種投資很掙錢，總能找到500萬。”
今年5月，新三板市場分層將正式實施，盈利能力、成長性或者流動性指標靠前的掛牌公司將能夠進入創新層。但是直到目前，創新層具體能夠提供哪些差異化的融資和交易制度還沒有明確。市場期待在市場更高層次中能有投資者門檻降低的政策紅利。（來源：《第一財經日報》）
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