离岸市场多空对决 人民币夜拆借利率飙升至新高

继1月11日创2013年6月有记录以来最高水平后，1月12日离岸人民币香港银行间隔夜拆借利率（Hibor）再度飙升至惊人的历史新高66.815%。作为全球最大的人民币离岸市场，香港似乎面临着人民币存款枯竭的危机。

与此同时，离岸市场多空方交战正酣，北京时间12日6时至16时近10个小时里，离岸人民币对美元始终处于震荡幅度约400点的拉锯战中，市场猜测，如此明显拉升汇率的力量，疑似来自央行的干预，而空方同样不依不饶，直到在岸市场平稳收盘后，离岸人民币才暂时恢复平静，与开盘价持平。

“一旦市场盘中突然出现大幅波动，基本上可以判定是央行出手了。”某商业银行外汇交易员对《第一财经日报》记者表示。

瑞银中国首席经济学家汪涛昨日在接受本报记者采访时称，Hibor再度飙升，最直接的原因是离岸人民币紧缺，但造成人民币紧缺的原因无法判断是央行为了拉升汇率、打击套利在离岸抛售美元买入人民币所致，还是市场进行套利交易导致的。汪涛预计，在美联储加息、美元升值的背景下，央行会逐步让人民币汇率与美元脱钩，年内允许人民币对美元温和贬值5%，同时对货币篮子微幅贬值。

香港银行业人民币难求

在大量套利盘入场以及人民币汇率多空方持续“交战”的背景下，香港离岸市场人民币流动性已经降至历史最低点，香港银行业面临“无钱可借”的局面。

11日，Hibor已经由4%飙升至13.4%，创2013年6月有记录以来最高水平，离岸市场流动性日益紧张引发各界关注。然而昨日让市场更为震惊的是，最新公布的Hibor数据再度飙升，其中隔夜、1周、2周利率均创2013年有报价以来历史新高——66.815%、33.791%和28.342%。

相较之下，昨日发布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周、2周利率则分别仅为1.951%、2.300%以及2.798%，在岸市场流动性充裕。

业内普遍认为，离岸“钱荒”是由于中国央行正通过在香港的国有银行买入人民币，以遏制离岸人民币走贬，同时缩小在岸与离岸人民币汇率差来打击快速扩大的套利交易。而付出的“代价”是，随着央行持续购入离岸人民币，可供香港银行间借贷的人民币供给不断枯竭。

“央行如果在香港市场进行干预，应该是不冲销的干预方式，这意味着不会把人民币流动性投放回市场。”星展银行财资市场部董事总经理王良享对本报记者表示，通过这种不冲销的方式，将做空人民币的成本推高，同时也看到这两天在岸和离岸人民币汇价差已经在缩窄。

此外，有外汇交易员对本报记者称，除央行疑似干预外，市场力量不容忽视，“内购外结”现象十分猖狂。

所谓“内购外结”，是利用境内在岸卖出价购汇，将外汇汇到香港，然后在香港使用离岸买入价结汇，利用境内外市场价格的剪刀差无风险套利。

“最大的空头就是市场，有利可图为什么不去赚呢？现在境内企业其实有很多通道可以把人民币转移到香港，如果央行用‘添油战术’打一点补一点，无谓地损失兵力，到头来都被空头吃掉了。”该交易员对《第一财经日报》表示。

汪涛则对本报记者称，目前继续做空人民币的成本已经很高，同时受海外对人民币贬值预期较大的影响，离岸人民币贬值压力更大，但在资本尚未完全流通的情况下，对在岸人民币汇率并无显著影响，“所以我并没有觉得人民银行一定要到海外去干预”。

她还表示，在Hibor已经飙升至如此惊人的历史新高后，或会吸引更多人将人民币存入银行，从而缓解“钱荒”的问题。

人民币汇率波动“新常态”

高盛高华中国宏观经济学家宋宇日前对《第一财经日报》表示，未来人民币汇率波动将比过去两个月更加剧烈，“人民银行可能增强人民币双向浮动弹性以加大做空投机成本”。

从昨日离岸市场人民币对美元走势来看，大幅波动再次回归，并有愈演愈烈之势。

昨日央行连续第三天上调人民币中间价，较上一日收盘价拉高200个基点，报6.5628。开盘后在岸市场人民币快速回升，盘中走势波动较小，截至16：30收盘，报6.5750，较上一日收盘价6.5822小幅上涨72个基点。

然而真正大幅的波动出现在离岸市场。香港离岸市场昨日盘中连续出现深V走势，上午逾10点时，离岸人民币对美元最低贬至6.6080，但此后人民币持续回升至日内高点6.5661，短时间内飙升420个基点。此后又出现一波看空力量，人民币汇率再次快速走贬，直至16时后，汇率逐渐平稳，截至记者发稿时，离岸人民币对美元报6.5841，与开盘价持平。

汪涛预计，2016年年末人民币对美元汇率为6.8，虽然整体走弱，但过程中将有升有贬、双向波动。汪涛强调，预计在必要时，为了保持人民币汇率的大体稳定、避免出现大幅贬值和缓冲短期资本流出压力，央行仍会通过动用外汇储备、收紧现有的资本管制措施等方法来管理人民币对美元的贬值步伐。

“虽然我国并不需要3万亿美元以上的外汇储备，不过考虑到市场情绪，我们预计人民银行会更多采取加强外汇管理等措施尽量保持外汇储备在今年不跌破3万亿美元。”汪涛说，具体的加强资本管制措施可能包括加强对贸易单据的监察、防止高报进口/出口价值等。

但从人民币国际化的角度来看，人民币对美元年内出现大幅贬值的概率依然较低。“中国承诺承担一个负责任大国所应尽的责任，也意味着中国政府会考虑对贸易伙伴的影响，对汇率采取相对谨慎的态度。”汪涛说。