中金王汉峰：股权质押是现在A股三大主要风险之一

随着A股展开新一轮大幅调整，沪指较12月最高收盘价跌超20%，跌入技术性熊市，市场对已经局部暴露的股权质押风险愈加警惕。

按照中金公司分析师王汉峰的说法，股权质押是现在A股面临的三大主要风险之一。另外两个分别为融资风险和大股东减持。

据新浪财经计算，截至1月13日收盘，两市189只个股的股权质押已跌破理论平仓线，涉及质押市值1304.65亿元。另有218只个股的股权质押已跌破理论警戒，涉及质押市值1625.36亿元。

不过，长江证券分析师武丹认为，股权质押对整个A股冲击有限：

1、股权质押对整个市场冲击有限

A股历史上共10361笔质押，6114笔解质押，涉及到1300多只个股，累计的融资额超过1万亿。我们对每一笔融资进行筛查，简单统计了股价的跌幅与对应的会被平仓、或者警戒的单笔融资额度，假设质押融资率35%，理论警戒线60%，理论平仓线50%。

下图展示了股价的涨跌与对应的爆仓额度。横轴代表着股价的涨幅与跌幅，纵轴是对应的融资额度。累计的融资额是1万亿，已经解质押的融资额是5000亿。

上图是累计的额度，下表展示了在不同的股价跌幅情况下，对应的额度是多少，例如，股价如果在当前位置下跌10%，那么将会有270亿元的融资将会面临警戒，这种情况下融资人只有四条路可以走：追加抵押证券、追加抵押现金和赎回质押股权，股票停牌使补仓压力趋缓。如果股价继续下跌10%，那么会有另外411亿元的融资额面临警戒。这样巨大的警戒压力集中出现在股价在当前基础上下跌50%的位置。

2、质押个股风险几何？机会几何？

在2014年5月发布的报告《富贵险中求——从股权质押角度寻找黑马股》中我们详细介绍了如何估算单个股票的预警价，与上述警戒线不同的是，警戒线指的是单笔融资的当前市值/贷款金额等于1.6（业内常规），单个股票的预警价比上述价格严格得多。股票质押融资是近三年兴起的资本市场运作方式，在合适的市场环境中，这样的运作会产生一些黑马股，尤其是股价低于预警价的2倍的股票池是蕴含黑马股的宝地。如下:

武丹的观点与官方的说法相同。证监会在15日表示，目前融资融券业务整体维持担保比例远高于平仓线，风险整体可控。截至1月14日，场内股票质押业务低于平仓线的融资余额为41亿元，占整体规模的0.6%，多数借款人通过追加担保物等措施消除了平仓风险，目前整体履约保证比例为280%。尚未出现大股东因股票质押回购业务而平仓的情况。

按照证监会的说法，股权质押的违约处置一般通过协议转让、大宗交易或司法过户等方式进行，因此对市场影响有限。