国金证券策略李立峰一周市场策略思考：冷就是冷，御寒为主

　　一、前期观点回顾：谨慎观点延续至今，总体踏准市场脉络

　　在2016年1月3日，我们发布首份的月报《淮橘为枳》，淮橘为枳，出处《晏子春秋•杂下之十》，比 喻环境变了，事物的性质也变了，主要是认为新年伊始，支撑市场上涨的所处的“宏观环境、政策环境”出现了较为明显的转向，建议提早提防，降低仓位。之后， 我们分别在陆续的周报中发布了《诚意稍显不足，耐心等待》、《“钱”多，A股就一定任性？》、《“药引子”在哪，找到了吗》，表述了我们对A股市场持续偏 谨慎的看法。刚刚过去的一周，上证综指、中小板指、创业板指分别下跌 6.14%、6.39%、7.23%, 由此，2016年A股市场创造了史上最“冷”的一月。

　　二、节前“进一步降准”的预期基本落空，政策导向转向“稳汇率”为主

　　截至春节前最后一个周末，央行在货币政策上仍按兵不动，节前“降准”的预期基本落空，整体符合1月22日央行座谈会透露出的信号（这也是过去的一周市场持续调整的主要原因之一）。央行行长助理张晓慧在 座谈会上明确表示，不轻易实施降准，应通过公开市场操作进行调控。之所以不轻易选择降准，主要是因为降准的政策信号过于强，流动性太过宽松会对人民币汇率 造成比较大的压力，也就意味着央行倾向于动用 MLF、SLF、PSL 操作来提供资金，目的是仅是应对春节商业银行对流动性的合理需求，节前“进一步降准”预期的落空，对A股低位信心修复不利。

　　三、市场所传闻的五项利好并未兑现，反而迎来了“战略新兴板“的相关言论

　　市场有所传闻“周五晚上公布五项股市改革制度事项”，其中包括了“养老金部分入市以及针对ST退市标准门槛”等利好传闻。目前来看，市场所期待的利好政策并未兑现。相反，在周五晚上，有媒体报道了上海市市长关于战略新兴板的相关表述“资本市场目前的一些波动并不会对创新创业活动产生影响。2015年年底，上海推出了科技创新板”。此外，上海即将推出的“战略新兴板”，资本市场对创新创业的企业已给予了高度的关注，今后资本市场在这方面还会有更好的表现”。

　　四、“票据事件”余波未平，或促使监管层将“围堵违规资金”视为当务之急

　　在前期的策略周报中，我们提到了“农行39.15亿票据事件”或仅是冰山一角，A股市场的大幅波动或导致许多资金无法回补。无独有偶，1月28日，中信银行(601998,股吧)公告称“我行兰州分行发生票据无法兑付风险事件，经核查，涉及风险资金金额为9.69亿元”。我们维持这一观点：年底加强风控管理成为“一行三会”主要任务，违规资金的回流或对 A 股市场形成冲击。

　　五、监管层发布会力推稳定市场预期，市场领会的“诚意“有多少

　　证监会在1月29日，周五收盘后召开了例行的新闻发布会，其主要的要点，我们认为主要集中在三点：其一，融资融券风 险指标处于安全状况，这也就意味着两融业务并未危及到金融市场系统性的风险，政策出手强行干预的必要性当前仍不具备；其二，在回应发行人报告期内业绩下滑 问题上，证监会表示，只要不影响发行条件，并进行了充分披露充分揭示，其不会构成IPO的实质性障碍；另外，监管层强调，注册制实施以后，监管层更要强化 以信息披露为核心的监管理念，不会对投资股票的价值和收益作出判断，投资者需自行做出投资决策，自行承担投资风险；其三，春节前最后一场例行发布会，2月 5日的例行新闻发布会不召开。

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　　投资建议：冷就是冷，御寒为主

　　2016年A股市场本身是一个难以操作的市场，符合我们年度策略报 告的观点。刚刚过去的一个月，A股市场，无论是大盘蓝筹股，还是中小创板块，单月跌幅在历史上均为少见，但跌多了并不是A股市场企稳回升的充分理由。在没 有明显的政策转向或其他积极因素出现之前，市场既有的趋势不会发生改变，我们仍建议需以控制风险，谨慎操作为主。

　　行业配置方面，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，市场整体处于弱势格局，我们建议行业配置上，以偏低估值的消费类的防御性板块为主，行业中的个股差异化会进一步体现。主题方面，紧随产业政策，我们推荐有事件或政策预期驱动的“供给侧改革（钢铁）、迪斯尼、国企改革”等。