金价上涨背后的最大因素分析

上一次金价在连续10个交易日内涨逾10%是在2011年，当时的金市正逢十年涨势的最后一波，不久之后便在每盎司1920美元上方触顶。

本轮上涨的速度和幅度，让金价很容易在近期内出现获利了结和震荡。但从长期来看，金价应该会上涨。

金价上涨背后的最大因素之一是负利率。日本央行上个月加入包括瑞士央行和欧洲央行在内的为数越来越多的央行行列，推出了负利率政策以努力刺激消费者支出。瑞典央行周四表示将负利率进一步下调，并警告可能再次下调。加拿大官员也在考虑将借贷成本下调至零以下。

而美联储主席耶伦本周表示，美联储正在研究在必要时将短期利率下调至负值的可行性。

在利率上升时，黄金通常都很难与任何能够产生收益的投资产品竞争，但当借贷成本为负时，黄金的这种劣势就不那么重要了，从而为更多投资者持有黄金打开大门。

金价上涨再次表明，一些黄金投资者越来越担心央行在防止金融危机问题上愈发力不从心，这种担忧已提振了日圆、美国国债和黄金等避险资产。

KitcoMetals全球交易主管哈格称，这种担忧心态主导的交易势头非常强劲，投资者都在抛售，随之而来的现金要寻找一个落脚之处，现在的选择就是黄金。

与此同时，投资者们正在撤离欧洲和美国银行股，因为金融市场状况在恶化，并且投资者对这些银行对油价持续下行的风险敞口感到担忧。

近几周来对黄金的投机性押注已经变得更加乐观。监管数据显示，1月份对冲基金及其他投资者对每日规模600亿美元的黄金期货市场的押注已经出现?多头，而自去年11月中旬以来这些投资者一直押注金价下跌。

如果经济增速加快，或者央行放弃负利率政策，黄金升势可能宣告结束。即便是一些知名的投资者在押注黄金走向时也曾摔过跟头。

在金融危机期间靠做空房地产市场成为亿万富翁的鲍尔森，将他麾下管理的大约30亿美元资产以及他自己的2.5亿美元资金投向黄金。大约三年前在遭遇亏损后他撤回过这方面的投资。

当通胀维持温和并且危机担忧缓解时，金价就会走低。

不过，当预计利率将保持低位或下降时，特别是美国经通胀因素调整後的利率变为负利率时，金价通常大幅上涨。2010年，2年期美国国债实际利率一度跌至-1.3%，金价从不到1,100美元/盎司涨至逾1,400美元/盎司。过去一年，实际利率一直在朝著零点缓慢回升。

黄金通常在极度艰难时期表现良好。2008年投资银行雷曼兄弟破产後，人们担心金融体系处于崩溃边缘，金价在随後的三年中持续走高，累计上涨了160%。

尽管去年股市有时剧烈波动，但2015年金价累计下跌了10.5%。市场之前预计2016年美联储将更大力度地加息。预计美联储加息将支撑美元，令金价走低。

但在去年12月份美联储加息0.25个百分点后，市场目前显示美联储今年再次行动的可能性正在减小。

许多投资者认为，美元贬值会继续给黄金带来提振。2月1日以来，美元兑一篮子货币已经下跌4%。当美元贬值时，外国投资者购买以美元计价的黄金的成本会下降。

注：金价通常在美元下跌时上涨，在美元上涨时下跌。二者的关联在于利率。在利率上升时，持有黄金的机会成本也随之上升。黄金不能生息，而且还有存放和保险的成本。

彼得森国际经济研究所的数据显示，美元可能还会进一步下跌。这家根据一国经常项目馀额来估计汇率走势的研究所认为，美元仍是全球最被高估的货币之一。

受大宗商品价格低企以及货币贬值影响，一些资金流出新兴市场，这部分资金已经流向黄金。花旗集团高级策略师AakashDoshi估计，截至1月底，有20亿美元投资资本从美国股市和新兴市场流向黄金。

分析人士称，部分资金可能来自中国，为了抵御股市和人民币进一步走低带来的影响，那里的投资者正在寻求避险。道明证券大宗商品策略主管BartMelek称，1月份多数时间上海交易的金价要比伦敦市场的金价高，说明需求升温。

（来源：凤凰国际 道琼斯 Ira Iosebashvili  Christian Berthelsen）