国信证券策略：继续推荐供给侧改革 关注5大行业

G20上海会议落幕，承诺加强沟通，避免竞争性贬值；目前市场面临的环境仍然相对平稳，维持反弹观点，仍可寻找结构机会

2016年2月26日-27日在上海举行G20财长和央行行长会议，会议主要讨论了当前全球经济形势、增长框架、投资和基础设施、国际金融架构等9个主要议题，并发表联合公报。从联合公报看，我们认为有以下几点值得投资者关注：

1）货币政策将继续支持经济增长，但同时将运用财政和结构性改革措施。公报中指出G20国家将继续使用各种政策工具来促进经济增长，并承诺加强沟通，减少政策不确定性。此外在新闻发布会上，周小川也表态将实施“稳健偏宽松”的货币政策，因此国内货币政策仍将维持一个相对宽松的环境。

2）避免竞争性货币贬值，关注汇率过度波动。公报中重申“汇率的过度波动和无序调整会影响经济和金融稳定”，并承诺避免竞争性货币贬值。

3）担忧英国脱欧。此次公报新增对英国脱欧的担忧，英国脱欧公投这一事件一方面加剧了政治不确定性，另一方面由于英国和欧盟之间经济关联度较高，英国若未来退出欧盟，将导致投资、贸易壁垒上升，对英国的经济带来负面影响。

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上周市场在周四出现恐慌性暴跌，事后看并没有显著影响市场基本面的事件发生，体现出当前市场风险偏好仍处低位。但我们认为前期压制市场的汇率和利率问题目前均暂时稳定，基本面并没有出现明显恶化，因此我们依旧维持反弹观点。

关注供给侧改革的内涵扩充：一是同样产能过剩、高污染、集中度低、整治决心大的印染、钛白粉、轮胎、稀土等行业；二是获益于供给侧改革实质推进下不良资产加速暴露的不良资产管理行业。

配置方面，自15年12月底我们开始推荐受益于供给侧改革的周期行业以来，煤炭、有色、钢铁等传统周期股的相对收益明显，我们继续维持前期的推荐。除此之外，我们认为投资者不需要局限于以上行业，可以积极关注一些同样受益于供给侧改革的行业，一方面可以关注同样产能过剩、高污染、而行业集中度低、政府整治决心较大的印染、钛白粉、轮胎、稀土等行业；另一方面供给侧改革实质推进下势必产生大量不良资产，可以关注不良资产管理业的投资机会。