战略新兴版搁置 多家券商齐推“壳股攻略”

满怀信心伸出怀抱准备迎接战略新兴板的市场，昨天在毫无征兆的意外消息面前彻底蒙圈了。不过回过神来似乎也不需要太久，一夜之间，券商们就开始齐推壳股攻略了。

市场原本预计，介于主板和创业板之间的战略新兴板年内设立已是板上钉钉的事。但昨日，多家媒体报道称，根据证监会意见，十三五《纲要草案》将删除“设立战略性新兴产业板”的内容。财新援引权威人士称，这意味着“战略新兴产业板”不再设立。

国金策略李立峰团队认为，随着“注册制”推进的步伐大大放缓，以及战略新兴板或被暂时搁置，A股上市公司“壳”资源类的价值有了显著的提高。

一般经营较好的公司是不会随意放弃这一资格的，只有经营亏损，面临退市风险的公司，才有意退出市场。其他想上市而无法获批的公司，此时可通过股权收购等手段成为已上市公司的大股东，“壳”价值资源主要体现在此。

而除注册制的真正实施还需较长的一段时间外，中概股的回归也是凸显壳资源价值的重要方面。李立峰团队称，目前来看，中概股回归主要有在A股借壳上市、并购或新三板上市等方式，而借壳是中概股回归的首选方式。

2015年起，中概股回归或者表明有回归意向的公司逐步增多，包括奇虎360、人人公司、博纳影业等。2015年已经完成回归的公司包括分众传媒（借壳七喜控股），巨人网络（借壳世纪游轮）等。分众传媒及巨人网络回归A股之后，估值及市值均有了大幅的增长，因此，中概股的回归也是凸显A股壳资源价值的重要考虑方面。

根据对过去两年借壳案例的梳理，李立峰团队认为具有这五方面特征的公司更易成为被借壳的对象：

1）市值小（小市值公司因其对应的收购成本较低，且壳资源的价值主要在于其上市资质）；

2）盈利能力较差（壳资源具有更强的卖壳意愿）；

3）负债比例相对较低（买壳方出于降低其偿债成本的考虑）；

4）股权较为分散（壳资源因其股东对公司的控制能力较弱而更受青睐）；

5）非创业板公司（考虑到创业板公司不允许借壳）。

海通策略分析师荀玉根认为，战新板搁置后，之前热议的“中概股”回归可以选择借壳上市等方法实现A股上市，因此壳资源将大受追捧。他表示：

目前中国资本市场包括主板、中小板、创业板、新三板，战新板搁置不影响多层次资本市场建设。之前热议的“中概股”回归可以选择借壳上市等方法实现A股上市。因此，壳资源会受到追捧。

无论审批制还是核准制，挂牌上市本身就蕴含着价值，而且退市制度不完善，上市公司往往“停而不退”，导致所有上市公司都具备壳价值和并购重组的优势，而小市值公司动力和弹性更大。

他认为，未来注册制完全实施后，宽进宽出，壳价值必将逐渐消失。但是短期来看，目前的注册制很可能是有保留、有管控的注册制。尤其是，目前证监会已受理首发企业高达750家，还需要一个渐进的过程。注册制真正全面实施前，并购重组将继续火爆，小市值公司的壳价值仍然存在。

他还表示：中国证券市场成立至今，总共有89家公司退市，其中因为亏损退市的公司数为45家，退市率仅3%，年均约0.1%，而美国纽交所年均退市率6%，纳斯达克市场达8%。

正是因为鲜有股票退市，中国第一批股票“老八股”至今仍然存在，多个经历重组借壳后，上市至今涨幅最高的达629倍，最少的10倍，平均181倍，平均年化收益率高达23%，已经超过巴菲特。

兴业策略分析师王德伦、周琳等人认为，战略新兴板被搁置将有利于提升“壳资源”的价值，积极筹备排队战略新兴板的公司将不得不另辟蹊径。目前IPO排队企业尚有700多家，排队时间长，因此借壳上市将成为这些排队公司的较优选择，对壳资源价值的预期将大大提升。

民生证券研究院也表示，注册制要来了，有市场观点认为2016年可能是注册制元年，预计注册制会稳步推进。2016年起，壳资源的时间机会会弥足珍贵。经过2015年下半年以来的大幅调整，一些壳资源也跌出了价值。

民生证券称，梳理了2009年以来的成功卖壳案例，发现壳资源主要有以下六大特征：

1、壳资源市值越小，收购成本越低

2、运营能力弱的公司卖壳意愿更强

3、控制力不强的大股东更愿意卖壳

4、壳资源多分布在传统产能过剩行业

5、壳资源公司净利增速更呈现两级分化

6、尽管买家偏好更干净的壳，但事实上负债多的壳更易得（来源：华尔街见闻）