私募大佬：三个视角分析2016年股市运行方向

很多投资者朋友都想问2016年到底是涨还是跌，涨是什么时候涨，跌是什么时候跌？这的确是一个回答起来非常困难的问题，因为影响股票市场的因素异常复杂，而且不断在变，接下来我想从三个视角来帮助我们分析A股市场今后运行的一个态势。

三个视角分析股市未来运行方向

第一个视角就是宏观经济层面，我们的结论是宏观经济的确跟大多数人判断的一样，当下的时间窗仍然处在整体经济下行阶段中，宏观经济的反转包括资本市场的反转可能尚需时日。有两个问题我觉得需要强调，第一是眼下新的变量，即在过去几个月以来供给侧改革已经拉开序幕，在两会之后我们也会看到国企改革将会加速推进，但是在这里要强调的是我们有一个基本判断，这样一些改革可能是以短痛换取长治久安的重要举措，短期这个过程还是比较痛苦，所以我们仍然保持短期谨慎的视角来评估刚刚讲的供给侧改革和国企改革等等。第二点我们从相对积极的角度来讲，当下我们的经济很差，我们并不认为经济的下行是2015年开始的，我们认为要早得多，本轮经济的下行应该是从2010年或者2011年开始的，到现在已经有五年左右的时间了，所以现在宏观经济的下行对于资本市场来讲，不是一个新的变量，这是强调的第一块。

第二个视角我们觉得宏观面和资本市场高度相关的一个概念叫做流动性环境，我们的结论是2016年的流动性环境总体良好。大家可以从两点来考虑，第一，眼下整个政策的大环境还是偏友好的，2016年的无论是财政政策还是货币政策仍然会处在一个比较宽松的状态，甚至会更加宽松；第二我觉得还有一个大逻辑在过去的两三年以来并没有改变，从全社会的大类资产配置的角度来讲，现在整个社会能吸纳巨大流动性的大类资产是缺乏的，大量的流动性缺乏一个配置的市场，就是什么样一个结果呢，也就说对于资本市场来讲他提供了一个比较良好的流动性环境，换句话说，现在的A股市场并不是缺钱，而且缺少信心。

第三个视角我们认为今年整个市场的节奏和方向还取决于资本市场改革包括监管部门改革的动态，现在A股市场处在后股灾时代，整个市场的次序是紊乱的，市场处在非常态的运行环境之中，这是我们的现状。但我们也可以看到，尤其是今年年初以来，两会之后金融监管的改革正在加速推进，证券市场一些改革的动向也在发生变化，总体来讲我有一个判断，从证券市场监管的角度来讲，我们已经正在从救灾模式过渡到修复模式，就是正在休养生息，正在康复的过渡当中，这是我们的一个判断。资本市场还有一个重要的观点就是注册制，刚刚结束的两会政府在政府工作报告里面并没有再提今年在注册制改革上面的措施，在维稳面前很多市场化改革可能会推后一步，这是市场休养生息所需要的。

综合刚才讲的三个视角，我们的基本判断是什么呢？很可能2016年开始我们会回到类似2012年到2013年这样的低位盘整时期，波动相对较小，但结合此前的流动性环境的判断，今年波动的中枢肯定要比2012年前后的2000点左右要高。

影响A股未来运行节奏的六个因素

刚才讲的三个视角是帮助我们在A股市场方向上的判断，另外还有一个很重要的是节奏上的判断，即涨跌是什么时候。在这里我想抛出六个变量，刚才讲的A股市场异常复杂，我们觉得2016年市场节奏的因素取决于这六个要素。

头两个要素来自于宏观，我们觉得两大变量值得我们关注，第一是失业率，失业率在中国蕴含了一些更加深刻的含义，至少有一个结论，失业率其实代表了更大范围内的风险的浪潮；第二是人民币汇率，2016年肯定是宏观经济包括信用市场风险暴露的一个历史时期，那么在这个时候大量的风险事件将会成为政策的先行指标，也就是我们的货币政策和财政政策的先行指标，这是前两个。

中间两个关键变量来自于产业。首先我们今年会重点跟踪大宗商品的价格体系的变化，其次房地产市场包括一线和二三线城市的房地产市场也值得我们高度关注。

第五个变量是一个次要变量，即今年的信贷增速，我们知道年初以来每个月的信贷增速都非常大，实际上信贷增速也是全社会流动性环境变化的先行指标，值得我们严密关注。最后一个变量我想特别强调，最后一个变量最重要还是股票市场本身的供求关系，这一直是我们判断整个A股市场节奏变化的重要模型，对于2016年来讲这个模型当中关键变量在股票的供给方，现在股票的供给方无非是IPO、再融资以及产业资本的减持，这三块是我们保持日常波动的中心，刚才讲今年有个好消息，年初以来注册制的结果已经放出来了，所以对于未来大规模的股票供给包括战略创新板现在也会暂时停下来，所以这样的担忧已经得到了释放，总体来讲还算是个好消息。

未来三大信心来源

刚才是介绍我们对于投资环境的基本分析，作为结论和判断，我在这里想强调三点，我们对于A股在2016年的投资我们收益率的信心还是非常强的，我们的信心主要来源于三点，第一点是经过前面三轮股灾，目前的估值风险已经得到很大的释放，环顾我们周边的市场多个指标显示A股目前三千点之下的状态已经比较充分的消化了深度悲观的预期。

我们信心的第二点来自我们历史的成绩，在弱市和震荡市当中一个资产管理人或者一个投资人基本面研究的能力是决定他的收益率起到更大作用的因素，这刚好是和聚的强项，和聚在2009年第一期产品成立的时候，大盘是3200点，到现在大盘3000点都不到，但我们在历史上的超额收益和绝对收益很大的一部分是来自于震荡市当中，所以能够静下心来去寻找这样一批被低估的品种和交易性的机会，当下我们和聚正在打造一个比较强大的卖方分析师团队，待会我会介绍一下我们团队介绍的部分。

信心之三讲到具体投资的话，历史上也是一再的重复一个现象，就是说在浑浊的市场环境当中，比如说当下的紊乱的定价体系当中，很多的资产的价格是扭曲的，他们的价格体系是不正常的，会给投资人带来很多套利机会，在这一方面我们已经观察到一些，并在逐步进行布局和实施一些，这些策略应该说覆盖面还是比较全面比较宽泛，包括衍生品市场。可交换市场。套利策略等等。（格上私募,作者:李泽刚）