华泰证券：市场春雷响 券商股含苞待放

市场环境趋暖，前期利空出尽，多个利好因素叠加，交易活跃度火速攀升。对于未来不必悲观，改革政策深度催化下，预期市场重心上移迎来反弹。券商板块敏感性强，具有先行特征，当期估值正处于历史地位，是入场布局的较好时机。

投资热情恢复，昭示拐点临近。3月以来A股行情波段式爬升，酝酿回暖信号。本周收盘日放量上涨近2%站上2950，沪深两市成交额一跃冲破8000亿高点，拐点迹象明显，市场热情再度点燃。

海外资金抄底旗帜鲜明。18日沪股通成交额大幅抬升至74亿元，比前一交易日增长73%，本周日均复合增长17%。沪股通连续11个交易日底部入场，累计净流入额94亿元，海外资金抄底A股意愿增强，对中国市场经济前景信心有所恢复，提振市场乐观情绪。

两融交易活跃度回升，A股迎转机。截至3月17日两融余额达8396亿元，较前一交易日增加104.6亿元，经历震荡整理后市场去杠杆步伐已近尾声。17日两融净买入额突破100亿元，创今年以来新高，场内配资重新征战，扭转前期低迷情绪，预示A股底部投资机会显现。

转融通费率下调，或传递筑底信号。证金公司公告称，自2016年3月21日起，中国证券金融公司恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率，具体为：182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。费率下调一方面匹配当前低利率环境，降低券商融资成本，有利于激发融资能力有限的中小券商开展两融业务；另一方面或由政策面传递市场底部信号，目前杠杆水平已处于合理偏低区间，安全边际较大，适度扩充券商两融业务空间并引导两融利率下行，助于市场行情和信心形成正循环。

证监会发声直击资本市场痛点。中证金救市之任仍在，注册制循序渐进、熔断机制暂不实施，立足国情并吸取发达资本市场成功经验，本质上是保护投资者合法权益。适时启动“深港通”输送政策暖风，长期来看促进A股估值体系和投资风格国际化。

券商2月业绩改善，估值处于历史低位。1季度是今年业绩低点，2月自营业务恢复性增长支撑业绩回升，预计未来3个季度业绩将持续向好。业务产业链不断延展，业务放量和边际成长性高打开业绩空间，券商是改革发展下市场弹性最高板块，大券商PB估值1.2-1.3倍，16年Pe估值12-14倍处于历史低位，板块利空因素已充分消化，市场企稳向上形成正循环，券商迎来较好投资时机。

逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商：广发，招商；

逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券；

逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。（作者为华泰证券分析师罗毅、沈娟）