国泰君安乔永远：周期复兴拉开A股进攻序幕 乘势而上勿须犹豫

国泰君安策略乔永远团队发表看法表示，周期复兴拉开A股进攻序幕；需求改善迹象逐步增多正在验证周期复兴，乘势而上勿须犹豫。

以下是正文：

周期复兴拉开A股进攻序幕。春季策略会上我们曾经提出：“大家一定要扔掉一个错误的想法，就是今年只能亏钱不能挣钱。”一周过后我们看到A股盈利窗口如约开启。第一、市场原本担心美联储加息节奏可能会对人民币汇率和国内政策形成掣肘，进一步制约风险偏好提升，但从FOMC声明和利率点阵图来看，短期这方面担忧基本消除，全球保持流动性宽松格局有望在一段时间内维持；第二、据21世纪经济报道，保监会副主席陈文辉对“宝万事件”审查结果表示：总体来看前海人寿举牌没有违反相关监管规定，压力测试结果表明风险可控。随着此次监管层表态，我们认为此举将令部分投资者风险偏好获得一定程度上的修复。

政策制度友好提振风险偏好。第一，两会发布“十三五”规划草案删除了战略新兴板内容和“注册制”暂缓的政策，短期内缓解了投资者对于增加供给分流资金的担忧；第二，证金公司发布公告自3月21日起，将大幅调低转融资业务费率，此举释放的政策制度层面意义明显，反映了监管层认为市场杠杆进入合理区间，有望在一定程度上推动增量资金进入股市。第三，监管层对于“债转股”的表态，我们认为虽然这种非常规的债务处理模式短期难以大范围推广，但短期看有助于缓解市场对于系统性信用风险担忧，延缓信用风险暴露可能，为经济转型赢得时间和空间；长期看不良债务的剥离可以让相关不良债务人获得新的生存发展机会，调整其债务结构，提高上市公司改善ROE可能性。

需求改善迹象逐步增多正在验证周期复兴。在1-2月房地产销售、投资等数据释放出积极信号后，我们进一步看到诸如发电耗煤增速有负转正，3月前两周乘用车批发零售销售均同比增长14%等上下游经济复苏迹象正逐渐增多，部分陷入“预期陷阱”的悲观投资者看法继续被修正。同时，克强总理在两会答记者问上表示“如果经济运行滑出合理区间，有创新宏观调控的手段可以稳定经济运行”和“货币供应松紧适度，金融首要支持实体经济”我们认为一方面体现出当经济出现阶段性低增长风险时，政府会果断出手托底经济；另一方面为支持实体经济发展和供给侧改革提供适度宽松的货币信用环境仍然大方向。

周期复兴卷土重来，乘势而上勿须犹豫。1）全球宽松格局下，受益国内需求复苏和流动性弹性的周期品仍是配置首选，投资者可继续以此进攻，煤炭（西山煤电/神火股份/盘江股份）/钢铁/基础化工（航民股份/安诺其/澳洋科技）/有色（江西铜业/铜陵有色/锡业股份）；2）高现金流高股息率的价值股可作基础配置，银行（宁波银行/南京银行）/食品饮料（古井贡酒/好想你/双塔食品）。主题投资的环境正在改善，新技术向新应用的转变，以及新消费习惯的养成将成为求变求新的风口。1）移动电竞主题（恺英网络/万家文化/浙报传媒）；2）移动支付主题（新国都/新开普/硕贝德）。