贵州茅台:2015年净利润155亿 拟10派61.71元

中商情报网讯，贵州茅台3月23日晚间发布2015年报，公司2015年度实现营业收入326.60亿元，同比增长3.44%；归属于上市公司股东的净利润155.03亿元，同比增长1.00%；基本每股收益12.34元；并拟向全体股东每10股派发现金红利61.71元（含税）。

年报点评：

收入略超年初计划，现金流和预收款表现超预期：公司全年收入同比增长3.4%，净利润同比增长1%，超全年收入同比增长1%的计划，略低于市场预期；但现金流充沛，年末预收款项余额创历史新高达到82.62亿元，较三季度继续增加26.5亿元。如果考虑现金流情况，四季度茅台的收入应该是同比增长13.5%，去年同比增长应为27.2%。即使再考虑应收票据增长的因素，全年真实收入同比增长13.14%。全年销售商品收到现金流同比增长11.08%，经营性现金流同比增长38.03%，都在显示实际基本面表现强劲的局面。

各项财务指标基本稳定，税金和管理费用增加影响净利润：公司毛利率较15年同比略有下降，主要原因是低毛利率的系列酒产品同比增速较高，达到18.49%。另外管理费用略有上升，主要是人员薪酬同比增加2亿元左右；消费税税基的提高使得公司营业税金及附加增加了6.6亿，同比+23.67%，影响了利润增长。

16 年贵州茅台发展需要解决两大核心问题：一是解决经销商盈利问题 ，自13 年以来飞天茅台的一批价格就在830-880
之间波动，算上运营成本，绝大多数经销商已经有三年没有赚钱了，16 年如果还是这种局面将会使茅台产生大的震荡，过去几年公司业绩增长主要依靠放量，也使得价格比较疲软，在经过今年春节旺季销量大增，任务超额完成后，公司顺势稳价，消息称16 年下半年配额只有8000 吨，如果公司能坚持不再随意增量，相信下半年中秋节后就会看到茅台一批价回升至900元左右，渠道利润空间大增；

二是产品结构优化，在消费升级驱动的行业增长背景下，飞天茅台（850 元）和年份茅台（3600 元）之间有严重的价位断档，普通茅台短期难以提价，而我们预计1500 元左右的茅台会有很大的新增需求，所以公司去年开始开发运作个性定制产品就有了很大的空间，并且取得了超预期的效果，看好公司产品结构的优化，这些中高价位产品销售占比会有大幅提升，有助于公司业绩稳健增长。（方正证券）