李小加详解港交所未来三年战略规划：尽早推出深港通

香港交易所总裁李小加3日发表网志，详解港交所未来三年战略规划的来龙去脉，他表示，简单来说，《战略规划2016-2018》的主题就是三个“通”字：“股票通”、“商品通”与“货币通”。定价能力是一个金融中心的核心竞争力，具体而言，就是为公司、为商品、为货币定价的能力。

李小加称，之所以强调“通”字，是因为中国虽已成为世界第二大经济体，但它的金融市场还未与全球完全互联互通，中国的公司、商品和货币还不能取得完全有效的国际定价。因此，港交所与内地的合作伙伴今天的历史使命就是共同携手建立中国与国际市场的互联互通机制，连接中国与世界，重塑全球市场格局。

李小加说，“通”的过程，是满足市场需求的过程，也是做大整个市场蛋糕的过程，在这个过程中，所有的参与者都会不同角度地受益。中国资本市场的对外开放是多维度的，也是渐进式的，在这个开放的过程中，香港交易所也仅仅是众多的“修桥者”之一，肯定会有无数的“大桥”落成造福两边的投资者，但港交所愿意成为最早的探索者；港交所不怕失败、寻求合作、创造共赢。

尽早推出深港通

李小加指出，“三通”中最基础层面的股票通，股票业务是香港交易所的核心传统业务，港交所一直在思考如何与时俱进强化这一传统优势。股票通可以分别从沪深港通、“股指期货通”，以及“新股通”（“三小通”）三个方面实现：

第一，沪港通的顺利推出，算是迈出了股票通的第一步，首次实现了内地和香港股票二级市场的互联互通，为两地投资者都带来了全新的投资机遇，也引发了全球金融市场对于交易所互联互通模式的关注。接下来，港交所将进一步优化和拓展沪港通，尽早推出深港通。

第二，实现“股指期货通”的可能路径有三种：一是复制沪港通模式，与内地期货交易所合作建立互联互通；二是两地交易所产品互挂；三是在香港发展以A股指数为标的的衍生产品，满足国内外投资者管理A股波动风险的需求，为大量外资进入A股现货市场提供必要的配套设施。第一种路径和第二种路径原本是“股指期货通”最简单的实现方式，但由于目前内地市场正处于休养生息时期，短期内这两条路径都充满挑战，关于第三种路径，我们也在探讨其可行性。

第三，港交所也在研究如何将股票通模式从二级市场延伸到一级市场推出“新股通”，让两地市场的投资者都可以在未来申购对方市场的新股。香港一直希望吸引更多国际大型企业来港上市，丰富上市公司的来源和类别。但香港市场目前投资者基础和欧美市场相近，难以吸引海外名企大规模来上市，如果“新股通”可行，内地投资者可以以沪港通模式更大规模地投资国际公司。对于内地市场而言，“新股通”可以帮助其引入更多国际机构投资者，参与A股一级市场新股发行或定向增发，改善投资者结构，完善新股定价机制。

对于这样的“新股通”与上海或深圳的“国际板”是什么关系？李小加指出，很明显，如果内地市场的法律框架能够在短期内迅速与国际接轨，适应国际公司在A股的上市融资，那么香港搞“新股通”的意义就只是为国际发行人引入中国投资者提供了多一个选择。但如果中短期内实现是有困难的，“新股通”就意义重大。在这里，大家不应把这个问题简单狭隘地看成两地交易所争夺上市资源、此消彼长的竞争问题，更应把它看成两地市场共同为中国国民财富寻求更多元、更有效全球资产配置的机会，因为这才是交易所使命的真谛。如果从这个出发点看问题，尽早允许一级市场的互联互通，为中国投资者提供在中国市场框架下投资海外的机会，可以方便他们在全球市场低迷时利用沪港通安全可控的运营模式，尽早布置海外资产配置。同时，内地公司若有机会吸引国际投资者成为其股东，也可大大改变内地投资者结构，促进发行机制的改革。而两地交易所若能携手联合发行、协调监管，“新股通”将成为双方互惠共赢、共同发展的大好契机。

至于有人质疑沪港通启动之后去年香港市场似乎比以前波动更大，进一步的互联互通不会输入更多内地风险吗？李小加说，全球市场一体化的进程是不可逆的，如今中国经济感冒了，美国市场都得打喷嚏，更何况是香港市场。无论是否与内地互联互通，作为一个开放型的市场都得承受来自中国经济波动的风险。