中概股现集体回归潮：追踪奇虎360等五公司 透过现象看本质

博纳影业私有化靴子落地

于冬独揽近50%股权

历时半年，首家登陆纳斯达克的中国影视公司——博纳影业私有化的靴子终于落地。2015年12月15日，博纳影业对外宣布，公司私有化协议已经达成，预计将于2016年第二季度完成私有化，并于年底之前登陆A股市场。

在此次交易中，阿里影业出资8600万美元收购博纳影业股份10%，腾讯收购博纳影业股份7%，与腾讯等10家公司共同成为收购财团新成员。不过，值得注意的是，随着阿里、腾讯的加入，复星国际和红杉资本却悄然褪去。

公告显示，在此次私有化协议之前，复星国际就将13.9%公司股份卖给了于冬。交易完成后，复星国际、红杉资本、腾讯、阿里影业持有公司股份分别为6.2%、5%-6%、7%及10%，而于冬持有公司股份数额高达44.3%，牢牢将公司控股权我在手中。

香颂资本沈萌对《证券日报》记者表示，于冬对博纳影业持股权非常高，“无论是私有化还是再上市，中概股大股东的持股权能保持在30%以上，就没有人能够挑战他第一大股东的地位，一般来说，35%就算很高了。”

博纳与BAT站一队

根据协议，以博纳影业3140万股普通股的总股本来计算，公司估值近10亿美元。此外，公司预计将于2016年第二季度完成私有化，并于年底之前登陆A股市场。

而中概股私有化交易过程中，资金来源往往是关键问题，据了解，本次收购的资金主要来源两个方面，一是由结转股东持有的2315.49万股结算的大约6.34亿美元；二则是由买方财团和于冬共同出资的3.66亿美元。

此次私有化交易完成后，包括复星国际、红杉资本以及于冬在内的原买方财团持有的所有股份，都将转换成母公司的股份，此外，阿里影业将持有博纳影业约10%股份。

消息一出便成为行业关注的热点，两年前，于冬曾以一句“未来的影视公司都将为BAT打工”点燃了整个影视圈，不少声音认为一语成谶，“正是因为于冬早就意识到互联网公司对传统影业造成的冲击，所以他便选择与BAT站在一起，这不但有利于博纳将来登陆A股，更能完善博纳的发行渠道。”一位不愿具名的券商分析师对《证券日报》记者表示。

估值差距仍是回归主因

“估值差别巨大是趋势中概股回归的直接原因。”叶檀接受《证券日报》记者采访时表示。而与国内市场份额相当的其余民营影视巨头相比，博纳影业的估值显得格外“可怜”，与华谊兄弟总市值相差近十倍。对此，于冬在接受媒体采访时也曾不止一次地吐槽过，“博纳和华谊、光线的差距真的能有十几倍吗？”然而，虽然目前博纳影业私有化已经提上议事日程，但面对阿里给出的估值，于冬心里依然很委屈，“阿里投资光线24亿，才拿8.8%的股份，这次投给博纳8600万美元，折合5亿多人民币，却拿走博纳10%。”

“其实，于冬选择阿里、腾讯等公司也是出于无奈”，一位接近博纳高层的知情人士告诉《证券日报》记者，“主要还是资金问题，私有化过程中就需要数额庞大且稳定的资金支持，显然于冬自己是拿不出来的，而他又不希望一家公司占股份额过高，因此这次同时引入两家；另一方面，腾讯阿里与博纳影业的资源互补，于冬一直看好BAT在影视行业的渠道资源，而互联网公司也需要内容资源，二者结合就不仅仅是资本市场的合作了，更多的还有公司发展战略上的互助，也算是给低估值的一剂安慰。”

于冬独握44.7%股权

事实上，于冬对外表示满腹委屈的同时，早已规划出博纳的资本蓝图。《证券日报》记者发现，在博纳回归的盛筵里，复星国际和红杉资本已经悄然褪去。

2015年12月18日，博纳影业公告显示，在此次签署私有化协议之前，复星国际就以27.4美元/股的价格，将此前通过两个子公司间接持有的约13.9%公司股份卖给了于冬，并于11月底正式完成交易，而上述复星国际的两个子公司也退出了买方财团。“复星国际是专注财务投资的，分众传媒退市时他们也曾卖掉一部分，一方面，A股市场存在巨大的泡沫；另一方面，也要考虑到转板需要很长的时间。同时，复星在博纳影业的项目上已经赚到了一倍的收益，所以此时卖掉大部分股权也很正常。”上述分析师表示。

交易完成后，复星国际仍持有6.2%公司股份，红杉资本有公司股份约为5%-6%，阿里影业持有10%公司股份，腾讯持有7%公司股份，而于冬持有公司股份数额高达44.3%。