海通证券姜超：为什么总是亏钱 几个谬论与一个希望

为什么央行突然不放水了呢？很多人还不敢相信，还不适应，还期待着央行周末再来个降息、降准，给大家来个大解放。殊不知上周五的央行流动性座谈会里面已经讲得很明白了，连降准都不想了，所以降息就更别指望了，为什么会这样呢？央行讲的很直接，是因为汇率出了问题，去年10月的双降，加大了资本流出和汇率贬值的压力。

其实这个道理也非常简单，如果说过去两年的股市、房市上涨，都是赚的央行放水的钱，那其实就是钱不值钱了，所以汇率就会有贬值压力，因为从货币的绝对数量比较而言，中国的广义货币M2已经接近美国的两倍了。

为什么有一句名言叫“乱世买黄金”？因为黄金很难生产，从长期看在货币里面黄金才是最保值的，黄金对美元的价格在过去的100年涨了接近100倍，只不过大家拿美元可以投资在美元资产上，所以考虑利息以后黄金就比不过美元资产了。但是如果不考虑利息的话，绝对是黄金为王，所以大家不一定非要换美金，还可以换黄金，既保值又保量而且还不会给政府添乱，因为如果大家都去换了美金而人民币出了问题、其实谁也跑不掉。

因此，如果央行要守住汇率这条绝对的生命线，那就不会再多放水了，我们15年的M2增速是13.3%，已经远超7%的实体经济增长需要了，只有控制住了货币增速，这样我们的人民币才会更值钱。

但是这样一来，大家过去习惯用来赚钱的风就停了，所以各种金融资产就被打回了原形。

过去3年，公募股票基金的平均回报率接近30%，过去的2015年，虽然中间经历了股灾，但是无论是大的上证指数、还是小的创业板指数，都有明显上涨，所以在A股做基本都还是赚钱的，基本人人都是股神，好像金融是个炼金术一样，可以创造巨大的财富。

问题是金融创造价值吗？

这个问题好像很愚蠢，但是却是有答案的。如果大家回顾一下历史，可以发现美国过去100年的股市涨幅每年平均6%，和GDP增速一模一样，日本股市过去20年没涨，因为经济20年没增长。

这其实告诉我们一个基本的道理，金融依附于实体，金融不创造额外的价值。因此靠放水得到的金融牛市，本身是有泡沫的，我们在14年11月点评这一轮行情启动时的报告题目是《金融泡沫大时代》，因为感觉钱多了股市会涨，但是经济不好，所以是个泡沫时代，不幸一语中的。

四、希望在于实体经济，在供给侧改革

现在市场经常暴跌，大家都如同惊弓之鸟，不知道明天的希望在哪里。其实答案也摆在那里，希望就在实体经济上。

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我们过去两年确实走了弯路，因为大家都想走捷径，幻想着把金融市场搞好了，实体经济就成功转型了，所以大家把经济本身都忘记了，沉浸在金融市场的虚拟繁荣之中。

但无论是股灾的发生，还有雾霾的持续，告诉我们实体经济并没有好转，所以金融繁荣缺乏根基，而且持续的放水好比长期吃药，虽然能够稳住病情，但是并不能恢复健康。

而16年政府明确提出来供给侧改革，其实就是和以往需求侧的放水分道扬镳，不再放水去刺激泡沫，而是实实在在改革供给，治病救人。而只有真正去化了过剩产能，实体经济盈利才有改善的希望。而在资本市场上，只有注册制真正实施，增加新兴行业的供给，才能抑制这些行业的估值泡沫，那些靠讲故事骗人的公司就会难以为继，才会给二级市场的投资留下真正盈利的空间。